机械自动化

　　公司为非洲纸尿裤和卫生巾销量第一品牌，通过二十余年正在非洲市场的堆集，成立了当地化出产及发卖收集以及多品牌产物矩阵的合作壁垒，正正在积极拓展拉丁美洲及中亚市场，无望复制非洲市场的成功。我们估计 2025-2027 年公司归母净利润 1。13/1。33/1。53 亿美元（以美元汇率 7。00 换算对应 7。94/9。32/10。73 亿元人平易近币），美元口径别离同比+19。3%/+17。4%/+15。1%，对应 PE23/20/17X，初次笼盖，赐与“买入”评级。风险提醒？。

　　（1）现象：矫捷就业人员参取度极低，仅占实缴职工的 1。24%。（2）标的目的：加强轨制顺应性，处理跨省账户跟尾痛点，打破按月定额，答应按季或按年矫捷缴纳。5、地域错配：跨区域统筹，进一步推进异地互认互贷。

　　光模块行业正派历从 800G 向 1。6T 演进的手艺变化，且产能正加快向东南亚转移。面临东南亚劳动力技术不脚及人员流动性高的问题，叠加1。6T 产物对耦合精度和出产良率的严苛要求，拆卸产线从动化已成刚需。从动化拆卸市场目前处于从无到有的“0-1”迸发初期，增量空间庞大。

　　债券取盈利股票凡是被一同归为具有“固收”特征的资产。两者均以供给较为不变的现金流（票息或股息）为焦点吸引力，因而正在投资者的资产篮子中往往存正在必然的替代取轮动关系。当 10 年期国债收益率上升时，无风险利率上升，社会融资成本上升，各类资产的折现率也随之上升。将来股息折现到现正在的现值降低，股票估值下跌。此时，部门逃求不变报答的资金可能从高股息股票流出，转向债券，导致盈利指数承压。此外，由利板块现金流不变，股息报答特征凸起，其估值对分母端利率变化更为，故股票价钱和债券价钱常呈现同涨同跌现象。2021 年至今汗青数据显示，中证盈利指数价钱取 10 年期国债收益率持久相关系数达-0。67，取 30 年期国债收益率持久相关系数达-0。65，均呈现较较着的负相关。但当利率下行由强烈的经济放缓预期驱动时，端盈利恶化可能从导股价下跌，导致“股跌债涨”，呈现短期“跷跷板”效应。国债收益率和创业板指价钱！

　　正在雨带北移形成北方地域洪涝灾祸增加、工程开工遭到较着扰动的布景下，政策层面临于北方地域水利相关投资的注沉程度较着提拔。正在 2025年的地方经济工做会议上明白提及加紧补齐北方地域防洪排涝抗灾根本设备短板，连系 2026 年鞭策投资止跌回稳，恰当添加地方预算内投资规模的大布景，2026 年水利相关投资无望录得较高增速。

　　从时间维度来看，2025 韶华北旱季持续时间较着偏长。按照国度天气核心的监测数据，2025 韶华北旱季起头于 7 月 5 日，较常年偏早 13 天。竣事于 9 月 2 日，较常年偏晚 16 天，全体旱季持续时长约 59 天，较常年偏长 29 天，是自 1961 年以来持续时间最长的华北旱季。

　　“十五五”规划中的“债”机缘：详解政策春风若何沉塑产款式（从线篇）报布日期：2026-01-26。

　　（1）对模子所用特征可能拔取不敷全面。（2）正在计较“信用利差”时，以国债收益率做为信用利差的被减项，没有充实考虑税收差别带来的影响。（3）正在计较“信用超额收益”时，以“中证国债及政策性金融债指数收益”线性插值估算“国债对冲组合”持有收益可能不敷精确。（4）部门样本从体正在每年 3 月末已披露上年年报，模子由财报获取的部门特征数据可能未及时更新。（5）以 2016 年至 2025 年为计较周期，可能导致部门目标拔取的滚动窗口期被动偏短。

　　次要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓加配食物，沉仓股前 20名仅有贵州茅台。我们将自动权益基金区分为次要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元+的自动权益基金）及其余自动基金，别离统计仓位变化：1）次要消费基金 25Q4 食物饮料板块持仓比沉环比-2。59pct 至 25。83%，此中白酒持仓环比-2。22pct。2）其余自动基金 25Q4 食物饮料板块持仓环比+0。20pct 至 2。33%，持续低配。此中白酒持仓环比-0。01pct 至 1。31%，处于低配程度；饮料乳品、食物合计持仓环比+0。07pct、0。15pct，休闲食物等略有超配。至 25Q4 末，自动基金沉仓持股市值前 20 名中，食饮个股仅有贵州茅台，持仓比例为 1。34%，环比持平。

　　2023 年四时度，我国增发 1 万亿元国债用于支撑灾后恢复沉建和提拔防灾减灾救灾能力的项目扶植，使得 2024 年我国水利、和公共设备办理业固定资产投资录得较高增速，此中华北五省（、天津、、山西、）和东北三省（辽宁、、）合计增加 17。6%，而其他省份合计增加 3。6%。假定 2026 年受雨带北移影响下我国水利、和公共设备办理业固定资产投资仍按照此比例增加，则对应 2026年水利、和公共设备办理业固定资产投资将增加约 0。5 万亿元，将带动基建投资回升约 2。1 个百分点，带动全体固定资产投资回升约 1。1个百分点，对投资止跌回稳起到主要的鞭策感化。

　　公司深耕电子拆联设备范畴近二十年，已建立极深的行业护城河。2024 年公司正在全球锡膏印刷设备市场的份额为21。2%，显著领先于ASMPT（18。9%）和 ITW（16。4%），而富士、松劣等厂商份额仅正在 3%-5%区间。受益于 AI 算力需求迸发，公司收入利润送来拐点，2025 年前三季度公司实现营收 7。75 亿元，同比增加 34%，归母净利润 1。21 亿元，同比增加 175%，拐点。利润率的提拔是公司利润增速高于收入增速的缘由，受益于 AI下逛需求兴旺，高精度Ⅲ类设备成为支流发卖机型，2025 年公司产物布局中高毛利率的Ⅲ类设备占比快速提拔带动了公司利润率程度快速提高。

　　据 QYResearch 统计，2024 年全球 AKK 菌市场发卖额为 3。25 亿美元，做为提高代谢的焦点菌株，景气领先；参考 B420，我们估计 AKK菌市场规模空间较大；（3）AKK 财产链分为原料端、代工/制剂出产端及品牌端三个环节，因为 AKK 菌具备较为严酷的厌氧性、出产手艺及灭活要求，头部厂商具备较着的手艺劣势，财产链毛利率亦较通俗益生菌取保健食物更高。投资。

　　中国安然是安全板块中最典型的高权沉标的，正在沪深300和中证A500指数中权沉均排名第三位，远超其他上市同业。但近年来公募基金对安然持仓较着低配，2025Q4末持仓比例为1。06%，仍处于汗青较低。我们估计正在公募基金布景下，安然高权沉的特征将进一步凸显其设置装备摆设价值。盈利预测取投资评级！

　　公积金消费潜能的次要路子正在于降低栖身成本，节流更多资金用于消费。通过具体径降低栖身成本。一是租房提取扩容，通过降低门槛和放松限额，我们估计持久可添加提取 3214 亿元；二是拓展利用范畴，好比答应提取公积金用于拆修、物业费及水电燃料费，我们估计可盘活存量资金1803 亿元；三是进一步降低贷款利率，假设下调 0。5 个百分点，可节流利钱收入约 134 亿元。

　　24Q4~25Q4 自动权益类基金食物饮料沉仓比例别离为 7。51%、7。39%、5。62%、4。18%、4。04%，25Q4 环比 25Q3 下降 0。14pct，持仓继续走低，酒类延续减配趋向，公共品持仓沉回增势。此中，25Q4 白酒持仓比例环比-0。29pct 至 2。92%，啤酒和预调酒持仓环比降幅别离为-0。04pct 和-0。02pct，饮料乳品、食物加工、休闲食物、调味发酵品的持仓比例别离环比+0。06pct、+0。05pct、+0。07pct、+0。04pct。1）资金方面：科技成长持续活跃，供给侧和反内卷标的目的的金属有色、化工等也备受青睐，2025Q4 金属、国防军工、通信和化工等板块资金流入涨幅领先；2）根基面方面，酒类周期持续探底，茅五龙头量价策略调整，行业影响仍正在传导，短期业绩仍正在出清途中；公共品持续成长和探底修复并存，25Q4 以来市场预期有所修复，估值切换带来持仓添加。

　　啤酒板块，大多减配。青岛啤酒 A/H 25Q4 持股数量环比别离-56。6%、-1。1%，燕京啤酒、华润啤酒 25Q4 持股数量环比别离-19。1%、+2。6%。其他公共品板块，加仓靠前个股次要来自乳业、调味品、零食、连锁板块，包罗伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业、现代牧业、中炬高新、颐海国际、万辰集团、西麦食物、巴比食物、安井食物等。投资：五个标的目的，优先确定性，自下而上于成长和窘境反转中捕获估值切换收益。1）以功能食物保健品大健康为焦点的立异高地弹性成长标的目的，2）供应链&产物和渠道共振的头部零食，3）以效率和无效场景支持的具有扩张性的优良连锁零售业态，4）长生命周期品类成长饮料龙头，5）兑现出清无望窘境向好（焦点是乳业），其他顺周期也将跟着宏不雅变量而动，值得关心。头部零食企业、优良连锁零售业态兼具“新且快”，迭代能力强，增速横向比力更领先；低位结构积极出清的、2026 年内呈现拐点可能性大的白酒、乳业以及大餐饮板块；高度注沉保健品大健康范畴，银发经济根基盘安定，年轻化新消费人群扩容，品类立异迭代积极，次要公司弹性表现正在 2026 年。注沉长生命周期&高壁垒生意龙头，以及深度价值（不变款式，稳健运营，不变分红）标的。